临近年末，各大券商纷纷发布了2011年度投资策略报告。记者在仔细梳理20家主流券商的策略报告后发现，大多数券商都判断明年通胀前高后低，A股走势上下两难，核心波动区间集中在2600点-3600点之间，唯一的分歧体现在大盘震荡的节奏和投资行业的选择上。

    悲观2200点乐观4300点

    面对高企的通胀压力和紧缩预期，今年各大券商在研判2011年股市走势时都格外谨慎，绝大部分券商预计明年A股将迎上上下下的“牛皮市”。

    在大盘点位预测上，绝大部分券商判断沪指将围绕2600点-3600之间震荡。申银万国认为，2011年上证综指的核心波动区间为2600点至3800点；中信证券预计，明年上证指数估值中枢为3500点……

    较为乐观的券商是民生证券，预计明年上证综指波动区间为3000点-4300点。最悲观的券商则是德邦证券，预计明年股市最低可能见到2200点。

    前低后高还是“头尾”走势

    2011年通胀压力大，货币政策回归常态，股市流动性趋紧，通胀走势决定股市走势。这是绝大多数券商在研判明年A股走势时的共同逻辑，基于这一共同逻辑，不同券商却对明年A股震荡的节奏做出了不同的判断。

    以申银万国为代表的“前低后高派”认为，明年一季度之前，调控通胀的政策紧缩风险加剧，投资者对经济前景的预期将受到负面影响。明年二季度之后，随着通胀警报的逐步解除，对政策放松的期待会开始萌动，有助于股市企稳回升。持类似观点的还有银河证券、长城证券、招商证券、平安证券、国泰君安、德邦证券、湘财证券等十多家券商。

    而中信证券认为，2011年四个季度的市场走势将分别为：“上涨—下跌—修复—上涨”，行情将产生于头尾。

    先新兴产业还是先周期股

    由于各家券商在震荡节奏上的判断不同，给出的行业配置也出现了明显分歧。申银万国、招商证券、平安证券、长城证券、湘财证券等大多数“前低后高派”建议投资者采取先防御、后进攻的策略，上半年配置消费和新兴行业抗通胀，下半年配置周期股。

    中信证券则认为明年股市仍具有典型的“周期股的阶段性和成长股的持续性”特征，预计一季度金融股将出现估值修复行情，同时建议投资者关注能穿越宏观调控周期的公司。

    比较“另类”的民生证券则认为，明年二季度CPI上涨压力明显缓解，经济实现软着陆，处于估值洼地的周期性板块将迎来修复的反弹行情，下半年战略新兴产业将重获市场青睐。 (钱杰)