10月份宏观经济数据披露，通胀在预期下行，工业增加值回落，投资增速趋稳，其中房地产投资继续回落；月度消费增速环比回落，经济处于缓慢回落趋势中。

    从政策选择看，目前最先出手的是积极的财政政策，主要作用于挽救中小及小微企业，至于市场期待的货币政策变化，我们估计要到今年底明年初。从A股的表现看，经济下行、企业利润下降的预期已经充分反映在股价当中，而政策放松的预期才刚刚形成，作用到股市上就是支持反弹延续。但需注意的是，后期行情上涨补量也必须要靠大盘权重股，如果权重股不给力，则指数横向整理的时间可能拉长。

    由于企业利润拐点还没有出现，上市公司估值修复的预期并不强，而货币政策放松对于流动性的支持还要再等一段时间。所以，目前A股的热点机会主要靠政策来催化。现在看，主流热点基本上在战略新兴产业内，除了文化传媒外，其他热点都没有向纵深发展，这一方面取决于场内资金的意愿，另一方面取决于各种产业规划是否还有亮点出现。我们认为，未来几个月的投资机会，重头戏仍要看政策。

    一、行业线索。一般来说，在通胀刚开始下行的时候，财政政策会相对灵活而频繁，货币政策仍会继续观望。特别是PPI降速快于CPI时，强周期行业相对会困难些，只有那些现金流充沛的企业日子才好过一些；弱周期的企业利润下降会慢一些。因此，在资产配置方向上，可以先侧重这一方面，比如航天军工、食品饮料、医药、公用事业等。另外关注“保增长、促民生”的战略机会。这些机会主要体现在政府主导的行业及领域，比如水利建设，属于投资品范畴，在国家财政集中花钱的背景下，行业的机会可能提前出现。

    二、主题线索。临近年关，一些行业内上市公司的资产注入、并购重组的事件会增多，个别ST类公司在年报披露前存在蜕变可能；另外，就是战略新兴产业各种规划引导下的政策红利再分配，相关热点会不间断出现。

    (山东神光金融研究所刘海杰)