7月份以来A股市场出现快速反弹，基本面扎实的股票普遍有较好的涨幅。主要原因有两个：一方面是优质公司的股价出现超卖现象，估值水平有了较大吸引力；另一方面是经济放缓，市场开始憧憬政策会转向放松。从刚刚公布的宏观数据上看，经济如预期的那样出现了放缓，投资和消费增速都在下降，而出口数据暂时还较强。但是政策放松的预期恐怕暂时会落空。我们看到政府通过强调第三套房贷等政策传递了继续地产调控的信号，同时银监会关于银信合作的新规定似乎也在向市场透露近期政策放松的可能性较小。而且7月份CPI由于食品价格的上涨而上升到3.3%，通胀的阴影尚在，政策现在转向放松还缺乏条件。如果要对政策转向进行博弈的话，我们更倾向于认为政策仍处于观察期，而非开始放松。我们预计未来政策的主基调仍将是调结构，当经济出现严重下滑时政府将被迫重回保增长。  （春兰）