“现代金融体系本质上是建立在信用基础上的。”招商银行宏观与策略分析师徐彪表示。而信用评级创始于穆迪，并经过百年的发展，几乎垄断在了穆迪、标普和惠誉三大评级机构手里。

    1909年，穆迪公司创始人约翰·穆迪在一本名为《铁路投资的分析》的书中，首次对美国各家铁路公司及其发行债券的风险情况进行分析，并用简洁的英文字母符号予以表达，标志着美国信用评级的诞生。信用评级的目的是显示评级对象违约风险的大小，为投资者提供参考。

    19世纪末20世纪初，兴修铁路成为美国资本投资的热点领域，为了筹集资金，各个铁路公司纷纷发行铁路债券，但是一些公司不能按期向投资者兑付本息，甚至存在欺骗行为。在此背景下，约翰·穆迪成立信用评级公司对铁路债券进行评级，后来延伸到各种金融产品以及评估对象。

    20世纪30年代，美国的经济大萧条为美国信用评级的发展带来了难得的机遇。大量发债企业倒闭使得其债券成为“废纸”，信用评级的重要性得到重视。到20世纪70年代，美国再次经济衰退时，暴露出一些评级公司评级不准确的问题，穆迪、标普、惠誉凭借着六七十年的骄人成绩，在1975年被美国证券交易委员会(SEC)认可为“全国认定的评级组织(NRSRO)”。同时SEC规定，外国筹资者在美国金融市场融资时，必须接受NRSRO内评级公司的评估，由此确立了三大机构的垄断地位。

    至此，三大评级公司的盈利模式发生了变化，甚至性质也悄然改变。1975年之前，三大评级公司主要是靠投资者购买评级报告获得收入，成为NRSRO之后，债务证券发行人主动付费成为评级公司的获利模式。 （宗禾）