《股惑:百年中国股史的九个瞬间1872—1998》
孙骁骥 著
东方出版社
□孙骁骥
如果说1720年发生在英国、法国的巨型股市泡沫是人类金融史上“泡沫经济”的源头,那么在相距百余年后的19世纪末,发生在中国的股市风潮,则深刻地影响了其后中国的历史,尤其是金融史的发展。无论是晚清时期的股市泡沫、民国时代上海“孤岛”的股市泡沫,还是20世纪90年代以来在内地复苏的股票市场,我们都能从中窥探到根植于人类金融泡沫源头的某种历史基因。
马克·吐温说,历史不会重复,但会押韵。我视这句话为历史写作的一种标准。历史写作者的责任,就是要从那些散发着霉味的散乱的故纸堆中,梳理出历史这部伟大歌剧的“韵脚”。假如作者能够精准地找出这些“韵脚”和“音阶”,并用文字将这种韵律富有节奏地吟唱出来,那么,今天的读者自然也能真切地感受到这出多年前写就的歌剧所要传达的重要信息。
《股惑:百年中国股史的九个瞬间1872—1998》这本书并非试图在历史与现实之间寻找某种对应关系。如今大众媒体中流行的“借古喻今式”的写作其实并不高明,以历史上曾发生的某事而断言今天必将发生类似之事,在我看来,属于一种思维上的懒惰。单一的人物或事件本身什么也说明不了,能够在一定程度上说明问题的,乃是事件与事件之间隐秘的内在规律,以及这种规律所根植的社会文化土壤。
人类从古至今的金融史似乎都在诉说着相同的主题:无论时代如何变换,人性的贪婪与短视并未有多少不同。但仅用这几个简单的词语解释历史上发生的一切金融投机事件,似乎太过粗疏。近百年来的中国,处于新旧交替的历史变革期,传统的政治和商业规则受到了来自西方资本主义的猛烈冲击,中国的传统金融体系自然不能幸免于这种冲击。甚至可以说,受到现代资本主义影响最深远、改变最剧烈的领域之一,恰恰是中国的金融行业。
当传统与现代的磨合尚处于阵痛阶段,一种全新的商业组织形式——现代股份公司,以及一种全新的投资方式——股票,迫不及待地走进了国人的日常生活。股份公司和股票市场为清末以来中国的投资者带来了巨额财富。但是,随财富一同到来的,还包括非理性的投机心态。
投机横行的金融市场所暴露的并非仅仅是看不见摸不着的所谓人性,它为我们展现出的更为重要的真相是:盲目乐观和非理性投机如何影响着这出真实的金融历史剧里每个角色的思考、选择与行为,从而众人合力缔造出巨大的金融泡沫,并亲手将其刺破。
近一个世纪中国股票市场发生的故事,将我们的视野引入历史深处:所有国家的股票市场,似乎都不得不经历从不规范到规范、从疏漏百出到不断完善的历史进程。中国现代金融市场形成之初,制度与法规尚未完全建立,这使得缺乏必要监管的近代金融市场几乎可以为所欲为,俨然化身为一个吞噬财富的巨兽,处于财富食物链底端的普通投资者不幸成了它的“猎物”。
此种情景呼应了经济学大师熊彼特对资本主义制度提出的担忧:缺乏监管的资本主义将不可避免地伴随着会计欺诈、企业丑闻和监守自盗的行为,这让严重依赖“信托责任”的资本主义金融市场完全背离了资本主义的精髓,成为投机者和赌徒出没的理想场所,同时也成了让勤劳经营、稳步投资的人们血本无归的“财富熔炉”。
我们今天还有机会逃脱资本市场的“猎杀”吗?答案见仁见智。虽然“改进金融制度”的呼声时常在舆论空间响起,但说到底,呼吁终究是过于廉价的言辞,对于现实社会施加的作用极其有限。
制度与规则,说起来都是十分动听的名词,然而在现实中,要想建立一个良性的、公平的、保护大众投资者利益的游戏规则又是何其艰难。这个制度建设的过程必将受到习惯势力与既得利益的阻挠,绝非朝夕之功。在一个良性的金融市场成为现实之前,更值得做的事情是潜下心来研究与思考,从中国股票市场近百年来的诸多历史细节中,尝试探寻金融泡沫的源流。这不仅意味着新知的开启,对于指导我们在现实中的投资策略,也不无裨益。
就在此书即将付梓之际,全球经济再次走入萧条。之前狂飙突进的全球化浪潮,随着国际市场陷入暂时的低迷而退潮。投资者们纷纷开始反思:多年以来的全球化浪潮在让世界各地的经济更为紧密结合的同时,似乎也在无形中增大整体的风险。全球化的供应链布局让上市公司除了要面对本国经济的不确定性以外,还不得不需要面对国际环境的诸多风险。这种情况哪怕在二十年前也是不可想象的。
当然,这里所说的风险除了指自然环境等不可控的因素之外,更是指各种人为因素带来的系统性风险。假如上市公司、证券商、评级机构都在一种扭曲的市场规则下同步运作,那么这种风险就会被成倍地放大。系统性风险归根到底是一种道德风险,而当这种集体的道德风险随着四通八达的金融网络突破国界、笼罩全球的时候,就意味着没有人能在下一次经济危机到来时独善其身。
过去的历史经验反复告诉我们,那种只管“经济利益”不管“制度建设”的全球化,最终并不能造福社会大众。事实上,我们每个人都对如下事实作了见证:依靠这种“不完整”的全球化推动的景气循环如今已经走到尾声,难以为继。全球股市出现的大幅回撤,本质上就是在为人们过去多年的短视和贪婪埋单。然而,从积极的一面来看,在经过彻底的反思之后,人类也将逐渐进入一个崭新的经济循环周期。能够安然度过这次经济周期的底部并从中有所领悟的人,才有资格参与到下一轮的市场博弈之中。
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