2月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,1年期和5年期以上贷款市场报价利率(LPR)分别为3.1%和3.6%,连续第4个月保持不变。专家分析,政策保持定力,主要源于当前央行对于稳定汇率、防范利率风险和资金空转的诉求增强,同时基本面逐渐呈现筑底趋势,也为LPR保持不变提供了基础条件。
货币短期宽松的
必要性、可能性下降
LPR连续第4个月维持不变,中国民生银行首席经济学家温彬指出,央行保持定力,政策利率延续持稳,使得LPR报价的定价基础未发生变化。
温彬指出,近期发布的2024年四季度货政报告对于汇率的措辞更加严厉,强调“三个坚决”(坚决对市场顺周期行为进行纠偏、坚决对扰乱市场秩序行为进行处置、坚决防范汇率超调风险),并提出“增强外汇市场韧性,稳定市场预期,加强市场管理”,体现出当前稳汇率的决心。
他同时指出,为纠偏前期市场抢跑下的债市利率过快下行,防范潜在利率风险,今年以来,央行除了在春节前夕释放流动性呵护跨节,其余时间基本保持了流动性回笼状态,并暂停公开市场国债买卖、再提“防止资金空转”,逐渐引导市场修正对于“适度宽松”的预期。
此外,温彬提到,基本面逐渐呈现筑底趋势,使得货币短期宽松的必要性、可能性下降。在去年顺利实现全年经济增长目标之后,今年1月的信贷、社融数据均创历史新高,超出市场预期。为此,2024年四季度货政报告中对当前国内经济的描述出现一定变化,整体更加积极；近期中国人民银行行长潘功胜出席亚洲金融论坛开幕式和新兴市场经济体研讨会的发言也均提到去年部署一揽子增量政策后,有效提振社会信心、经济明显回升。
东方金诚王青、李晓峰、冯琳团队指出,开年政策利率及LPR报价保持不动,根本原因在于去年三季度末一揽子增量政策出台,楼市回暖,经济景气度上升,2024年四季度GDP同比升至5.4%,较上季度加快0.8个百分点；2025年年初以来,居民消费整体走势平稳,1月信贷、社融等金融数据“开门红”,加之年初两个月的主要宏观数据要待3月合并公布,当前处于政策观察期。历史上看,除2020年外,春节到全国两会期间出台降息等重大政策调整措施的可能性也比较小。
一季度末前后
降息窗口有可能打开
展望未来,东方金诚王青、李晓峰、冯琳团队分析,在物价水平偏低,外部经贸环境变数加大,以及房地产市场止跌回稳势头还需进一步巩固的背景下,今年央行会继续实施有力度的降息,届时会引导LPR报价跟进下调。
该团队认为,不排除今年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价单独下行等方式,继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是2025年促进房地产市场止跌回稳的关键一招。
2024年12月中央经济工作会议要求2025年“适时降准降息”；2025年2月13日发布的《2024年第四季度中国货币政策执行报告》提出,要“强化逆周期调节,根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,择机调整优化政策力度和节奏。”
王青团队认为,“适时”“择机”意味着央行会选择在实施逆周期调节、引导社会预期、调控市场流动性的关键时点发力,实施降准降息。这样可以最大限度体现政策工具的效果,同时也有助于保留政策空间。综合当前房地产市场、外部经贸环境变化,以及整体物价走势,判断一季度末前后降息窗口有可能打开。
往后看,温彬指出,资金面或存在一定转松空间,但关键在于多重政策目标下的央行选择,货币宽松节奏的不确定性增加,银行态度也会相对谨慎。
温彬分析,在“适度宽松”的货币政策基调下,去年四季度货政报告提出“综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具,保持流动性充裕”,替代上季度的“综合运用7天期逆回购、买断式逆回购、中期借贷便利(MLF)和国债买卖等多种工具,保持银行体系流动性合理充裕”,表明后续降准降息仍值得期待。
同时,央行对融资成本的表述由“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”转为“推动企业融资和居民信贷成本下降/下行”,为实体继续降低实际融资成本的态度更加清晰。
温彬表示,央行当前更加强调“发挥市场利率定价自律机制作用,加强利率政策执行”,推动有效落实各项自律倡议。考虑到去年以来叫停手工补息、同业活期存款自律管理等对改善银行负债成本、稳息差起到重要作用,结合央行对汇率、金融机构稳定性和增长的关注,不排除未来若经济再度出现下行压力,在政策利率暂时持稳的情况下,通过自律机制规范市场竞争秩序、引导存款利率下行,进而带动LPR报价利率下调,把握好支持实体经济和维护金融机构自身健康性的平衡。
据新华社、每日经济新闻、风口财经等
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